国盛证券发布连络进展称，保处分想汽车-W(02015)“买入”评级，考中供应商承担50%、毛利率20%情况，臆测non-GAAP归母净利润为148/196/291亿元，non-GAAP净利润率为8.3%/7.9%/8.1%，野心价151港元。该行臆测公司2024-2026年销量约60/90/131万辆，总收入达1791/2482/3599亿元。异日的利润变化取决于这次降价当中的供应商承担幅度。按照供应商承担0%/50%/100%的不同假定，该行测算，公司2024年毛利率或在18%/20%/22%。

国盛证券主要不雅点如下：

Q1销量达到8万台。

空想汽车3月1日发布新车MEGA，受订价高、公论影响、补能欠缺等成分影响，新车销量不足此前预期。3月下旬，空想汽车独创东说念主发布里面信，反想现时存在的问题，默示“将耐性把空想MEGA按照从0到1的节律去商量”，“裁汰销量的预期和生机，归来健康的增长”。3月，空想汽车销售28984辆，同比/环比增长39%/43%。Q1悉数录用80400辆汽车，同比增长53%，销量稳步增长。

新车行将上市，有望进一步拉动成长。

车型端：空想L6在4月18日精良发布，定位家庭五座豪华SUV，L6Pro/Max版售价辞别为24.98万/27.98万。4月21日，空想官宣72小时累计定单冲破1万台。除此以外，空想汽车下半年臆测推出3款纯电车型，至2024年末公司将领有3个系列的8款车型，变成完善的产物矩阵。销量端：商量到Mega等纯电车型节律问题，该行相宜调低了销量预测，预期2024年销量同比增速为50%-70%，全年有望销售56-64万辆车。

为纯电车型密集推出奠定基础，超充鸠集商量激进。

适度3月11日，空想超充站仍是有351座(1518个充电桩)插足使用，主要鸠集在高速做事区。把柄空想汽车官方微信发布的商量，到2024年末，公司野心在寰宇建成2700座超充站(20,000个充电桩)，其中城市建成2000座超充站(17000个充电桩)，达成一二三线城市跨越60%的城区遮蔽;高速建成700座超充站(3000个充电桩)，达成对国度级高速跨越70%的遮蔽。

价钱计谋慎重，2024年盈利仍有望保管较高水平。

毛利率端：靠近愈加强烈的市集竞争，公司于4月22日调降L7/L8/L9/MEGA车价，下调幅度1.8万-3万。预测异日，公司仍有望通过供应链降本、研发降本、界限降本、坐褥后果辅助等旅途达成较高的毛利水平。该行臆测公司2024年毛利率在15%-20%之间。用度率端：跟着收入界限握续辅助，用度率望全体改善，该行臆测2024年公司研发用度精真金不怕火为140-160亿元、SG&A用度率有望裁汰到7%以下。

风险指示：车型研发及销售不足预期风险、上游零部件供应波动风险、智能驾驶技能迭代不足预期风险。