开头：晨明的策略深度想考
本文作家：刘晨明/李如娟
节录
现时选情：好意思东时辰6月27日好意思国总统大选首轮狡辩终了后，特朗普民调上风拉大，且在7大重要扭捏州中的上风遥遥最初。扫尾7月14日，Predictlt数据浮现特朗普胜选率达到67%，拜登胜选率则为27%；扫尾7月13日，The Hill数据浮现好意思国参众两院共和党的成效概率均最初，永诀为78%和60%。抽象看，咫尺总统和两院选举的四种组合：①特朗普+共和党“横扫”（31.4%）、②特朗普+国会分裂（29.7%）、③拜登+民主党“横扫”（2.4%）、④拜登+国会分裂（12.0%）
若特朗普当选——可能实行10%盛大关税、纵欲支捏制造业回流、掌握侨民政策、加大减税力度、实行弱好意思元政策、可能对华科技制裁
（1）宏不雅经济：通胀上行预期；收紧侨民政策导致劳能源供给减少，薪资提高；间隙好意思元策略影响好意思联储货币政策孤立性；对好意思入口商品盛大征收10%的关税；“去监管”减少联邦政府监管成本有望缓解赤字；取销对清洁能源的资金支捏与税收减免磋议法案。
（2）产业影响：利好好意思国传统制造业、医药、零卖等；利空新能源、国防军工；对科技短期偏利空；对传统能源偏利空，对黄金、铜不细目。
（3）对我国影响：声称上任之后对中国一起商品征收关税，制造业“去中国化”等可能利空我国对好意思出口的制造业；谗谄原土化保护政策，对我国新能源产业链是非均有；科技制裁可能迫使科技产业链的国产替代进一步真切；另外，特朗普当选后对“管说念国度”的严格审查，可能使得出海投资建厂的企业受到冲击。
若拜登当选——可能实行加税政策、对侨民相对友好、对华科技制裁
（1）宏不雅经济：通胀预期中性；始终来看侨民友好，有助于加多劳能源供给；货币政策孤立性强；加税均衡财政赤字，不绝提高支捏半导体、清洁能源和科技发展的财政支拨。
（2）产业影响：利好好意思国新能源产业链、科技、国防军工、基建制造等；利空好意思国传统能源产业。
（3）对我国影响：生意作风相对仁爱，但聚拢盟友对中国施压；生意制裁更具针对性，可能利空我国东说念主工智能、半导体、新能源等产业。
“特朗普交游”：（1）短期反应：好意思股指数高涨，能源、金融、科技较强势；黄金也倾向于高涨，铜、原油等资源品走强，好意思债利率和好意思元指数走高。（2）但中期来看：竞选阶段，市集可能炒政策预期，但赴任之后则更温雅政策落地情况和推行成果。（3）中短期内，A股市集呈现的“特朗普交游”不显著，但在18-19年生意制裁和科技制裁事件发酵之后，以半导体为主的国产替代表情权贵升温。
风险指示：地缘政事风险，外洋通胀风险，国内稳增长政策低预期等。
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一、现时好意思国大选进展
2024年3月5日好意思国初选阶段的遑急日程“超等星期二”扫尾浮现，拜登和特朗普永诀赢得了民主党和共和党提名竞赛的压倒性告捷，基本锁定总统候选东说念主提名。2024好意思国大选约略率献技特朗普和拜登的“二次对决”。
好意思东时辰2024年6月27日，好意思国大选首场狡辩终了。就狡辩发扬而言，拜登精神景色欠安激励选民对其年级担忧；就狡辩内容而言，二者在经济、税收、医保等方面的政策成见与此前相较并未有显著变化，且并未过多说起中国。
首场狡辩终了后，特朗普民调上风拉大。在好意思东时辰6月27日首轮狡辩终了后，拜登与特朗普的民调支捏率差距进一步加大，拜登政府的在朝不惬意度保管在较高水平。此外，二者在好意思国闻明政事博彩网站Predictlt的胜选率差距也显著加大，拜登在首场狡辩上的欠安发扬使其胜选率权贵下滑。
阐发好意思国闻明政事新闻媒体The Hill对国会两院当选党派的预测模子，截止至交意思东时辰2024年7月13日，好意思国参众两院的选举中共和党的成效概率均最初，永诀为78%和60%。此外，民调存在一定滞后，而博彩市集因其及时交游的脾性，能马上反应“特朗普遇袭”事件对二者胜选率的影响。扫尾7月14日，Predictlt数据浮现，特朗普胜选率达到67%，拜登胜选率则为27%。
抽象看，咫尺总统、两院选举扫尾的四种组合情形和概率为：①特朗普+共和党“横扫”两院（31.4%）、②特朗普+国会分裂（29.7%）、③拜登+民主党“横扫”两院（2.4%）、④拜登+国会分裂（12.0%）
此外，7大重要扭捏州的民调扫尾也浮现，咫尺特朗普上风显著。2024年大选的主要扭捏州有7个：亚利桑那州、内华达州、北卡罗莱纳州、佐治亚州、宾夕法尼亚州、威斯康星州和密歇根州。现时特朗普现时在7大重要扭捏州的支捏率均最初于拜登，就连原先支捏率比较接近的威斯康星州和密歇根州，咫尺的最初上风也在扩大。据RCP统计，特朗普咫尺最初的州算计219张选票，加上其支捏率大幅最初的扭捏州，北卡罗来纳、亚利桑那、宾夕法尼亚、内华达、佐治亚算计68张选举东说念主票，若能保管住现时上风，则有望率先得到270张选票。
2024年好意思国大选的7大扭捏州中，经济和通胀成为选民盛大温雅的重心议题，且较多选民对拜登任期内通胀高企不悦，更偏好特朗普时期减税和谗谄监管下“肃穆”的经济。选民温雅议题与该州东说念主口及产业脾性磋议，民主和侨民在少数族裔占比较高的扭捏州温雅度较高。少数族裔更支捏拜登的“侨民友好”政策；内华达州休闲率较高，选民更温雅通胀及住房成本；而宾夕法尼亚州东说念主口老龄化，相应地疼爱候选东说念主在社保和医疗保障的政策成见；同期科技和制造业是大齐扭捏州维持产业，选民盛大疼爱干事岗亭。
二、特朗普与拜登任期政策转头与现时政策成见
（一）特朗普任期政策转头
经济：2020年3月出台的2万亿好意思元《CARES法案》，为个东说念主、企业和地点政府提供经济赠给和税收优惠，加多住户可愚弄收入、撑捏耗尽并提振经济。
减税：2017年12月出台的《减税和干事法案》将个东说念主所得税分级裁减，最高税率从39.6%下降至37%，将企业所得税从35%裁减至21%。
地缘政事：2020年出台《亚伯拉罕契约》，退出伊朗核契约，规复对伊朗的制裁，不容其他国度入口伊朗的石油和自然气，导致全球能源价钱走高。
收紧侨民政策：通过《侨民保护契约》遣返好意思墨边境寻求坦护的个东说念主，修建边境墙，实行“零容忍”政策。
国防开支加多：2018-2020年特朗普任期内国防开支大幅提高，2018年好意思国国防预算为7000亿好意思元，远超2017年的5579亿好意思元。
生意：特朗普任期内坚捏生意保护方针，2018年-2019年屡次对我国入口商品加征特别关税。同期通过《好意思墨加协定》掌握我国汽车零部件出口，圮绝中国与加拿大和墨西哥单独签署目田生意协定。
卫生保健：特朗普任期内屡次说起裁减药价，短期内变成好意思国制药商股价着落，但始终来看，制药业处方药仍然保捏高涨趋势。
汇率：特朗普坚捏间隙好意思元政策以减少生意逆差，加多出口，曾在应酬媒体公开责问中国和欧洲专诚压低货币价值。
制造业：纵欲推进制造业回流。除加征关税的生意保护挨次外，2017年4月签署通过行政命令《购买好意思国货、雇用好意思国东说念主》，要求政府采购必须优先购买好意思国坐蓐制造的产品，2018年4月《好意思国先进制造业教导计谋》提议重心温雅好意思国国内制造业发展。
监管：实行“去监管”，减轻企业职守和政府监管成本。在2017年推出“一进两出”政策，要求联邦机构每颁布一项新的联邦监管次第则需要毁灭两项旧次第，大幅削弱联邦监管。
欢乐能源：特朗普任期内取销了98项欢乐法例，这些法例对空气稠浊排放、钻井开采、基础要津、水稠浊等进行了严格掌握。
2017年好意思国退出《巴黎协定》、简化液化自然气管说念的审批许可、取销“溪流保护规定”对煤炭行业的掌握、毁灭《水力压裂规定》对石油和自然庆幸营商的强监管规定等举措。
2019年毁灭《清洁水法案》，该法案严格掌握了排放至交意思国水说念的稠浊物含量，故意于农业，制造业和采矿业的发展。
2020年，特朗普签署有筹商毁灭了掌握甲烷排放法例，绽放了北极国度野纯真物保护区的石油和自然气开采，进一步扩大了好意思国国内能源坐蓐。
（二）拜登任期政策转头
经济：2021年3月拜登政府应酬疫情败落推出了1.9万亿好意思元的《好意思国支援盘算推算》，为个东说念主和企业提供经济救助和税收抵免，以撑捏耗尽和刺激经济复苏；2021年11月《基础要津投资和干事法案》则通过大限度投资推进交通、公用职业等好意思国基础要津的斥地；2022年8月出台的《芯片与科学法案》和《通胀削减法案》为好意思国半导体、科技、清洁能源行业和制造业提供了成功投资、研发支捏和税收抵免，并通过允许联邦政府就药品价钱进行谈判来裁减医疗成本。
生意：2021年于今拜登政府屡次使用301条目对我国通讯、电子、半导体、东说念主工智能等界限的制裁力度，并于2024年5月通知对中国电动汽车、太阳能电板、钢铁和铝加征关税，加重中好意思之间生意摩擦。
税收：2024年3月拜登提议将联邦企业所得税税率从21%上调至28%，企业最低税率从15%提高至21%，在“富东说念主税”方面，拜登盘算推算将个东说念主所得税最高税率从当下的 37%规复至从前的39.6%，向收入跨越40万好意思元的东说念主群征收社会保障税，次第年收入跨越100万好意思元的东说念主群按照往常税率交纳成本利得税和股息税。
地缘政事：拜登在2023年3月北约峰会曾坚称“不会动摇”保卫乌克兰，虽但愿俄乌干戈尽快住手但莫得推行性取销对乌克兰的经济和军事救助。
新能源汽车：2023年2月豁免了受联邦资助的电动汽车充电站必须使用好意思国钢铁的要求，但本年5月通知对我国电动汽车入口征收100%关税，政策收紧。
（三）特朗普与拜登2024大选的政策成见对比
转头特朗普和拜登历史政策基础上，联结2024大选公开声明，可对二者政策倾向作出判断。
财税方面：拜登盘算推算向企业和富东说念主加税；而特朗普延续减税政策。
生意方面：齐成见对中国加征关税，特朗普提议对悉数入口商品征收10%的基准关税。
地缘政事：拜登称“不会动摇”保卫乌克兰，稳重国际多边陲系；特朗普则会立即终了干戈，奉行“好意思国优先”的单边方针。
中好意思相干：拜登聚拢盟友掌握中国，生意制裁针对半导体、医药、新能源等产业；特朗普更激进、更全面的关税制裁。
侨民政策：拜登侨民政策相对仁爱，始终侨民友好；特朗普成见连摄取紧侨民政策，强调边境安全和严格规定。
基建制造：拜登将不绝实行任期颁布的三大法案，加大投资和补贴；特朗普则通过减税推进制造业回流。
科技方面：拜登选拔财政补贴支捏磋议产业发展；特朗普成见减少科技产业补贴和支拨，积极推进半导体产能和供应链滚动回好意思国。
医疗方面：拜登推进医疗补贴长久化，并允许药品降价谈判；特朗普成见毁灭医改法案，并削减医疗保障，当选或毁灭药价掌握。
欢乐能源：拜登对清洁能源提供成功投资和税收抵免；特朗普支捏化石能源，成见扩大产能、压粗劣源价钱，反对清洁能源支捏政策。
三、特朗普若当选，对我国宏不雅及产业影响
（一）宏不雅及产业影响小结
1． 若特朗普当选——可能实行10%盛大关税、纵欲支捏制造业回流、掌握侨民政策、加大减税力度、实行弱好意思元政策、可能对华科技制裁
（1）宏不雅经济：通胀上行预期；收紧侨民政策导致劳能源供给减少，薪资提高；间隙好意思元策略影响好意思联储货币政策孤立性；对好意思入口商品盛大征收10%的关税；“去监管”减少联邦政府监管成本有望缓解赤字；取销对清洁能源的资金支捏与税收减免磋议法案。
（2）产业影响：利好好意思国传统制造业、医药、零卖等；利空新能源、国防军工；对科技短期偏利空；对传统能源偏利空，对黄金、铜不细目。
（3）对我国影响：声称上任之后对中国一起商品征收关税，制造业“去中国化”等利空我国对好意思出口的制造业，不管高端一经低端产业；谗谄原土化保护政策，对我国新能源产业链是非均有；科技制裁可能迫使科技产业链的国产替代进一步真切；另外，特朗普当选后对“管说念国度”的严格审查，可能使得出海投资建厂的企业受到冲击。
2． 若拜登当选——可能实行加税政策、对侨民相对友好、对华科技制裁
（1）宏不雅经济：通胀预期中性；始终来看侨民友好，有助于加多劳能源供给；货币政策孤立性强；加税均衡财政赤字，不绝提高支捏半导体、清洁能源和科技发展的财政支拨。
（2）产业影响：利好好意思国新能源产业链、科技、国防军工、基建制造等；利空好意思国传统能源产业、医药等；利空原油等传统能源，但对黄金、铜等资源品影响也不细目。
（3）对我国影响：对我国生意政策作风相对仁爱，但集聚拢盟友对中国施压；生意制裁更具针对性，可能利空我国东说念主工智能、半导体、电子和新能源等产业。
（二）制造业的影响：逆全球化趋势强化，加大出口制造的难度
2008年金融危急后，发达国度相当是科技强国纷繁再行凝视“去工业化”的想路。奥巴马政府从2009年底启动接踵发布“再工业化”计谋磋议政策；特朗普政府复旧了奥巴马在新兴本事和前沿科技界限的布局，并加大了对先进制造、东说念主工智能、量子信息以及5G等界限的支捏；拜登政府进一步加强生意保护以及抑遏中国科技产业发展。
2021年底以来，好意思国制造业的建造支拨急剧加多。按好意思国财政部的诠释，这一激增来自政府对制造业回流的纵欲支捏：《基础要津投资和干事法案》、《通胀削减法案》和《芯片法案》等政策齐为群众和私东说念主制造业斥地提供了成功资金和税收优惠。而制造业建造支拨的抖擞主如果由盘算推算机、电子和电气部门推进的，在往日几十年中，科技行业在制造业建造支拨中所占的份额相对较小，但咫尺已成为主导构成部分。
因此，不管是谁当选，好意思国再工业化以及制造业回流仍然是始终趋势，但拜登对于制造业相当是科技产业的成功补贴和投资力度更大，特朗普则倾向于传统产业支捏以及减税降费等挨次。
6月18日好意思国国会预算办公室（CBO）公布了新一期的预算揣度，对应赤字率由5.6%升至7%，远高于市辘集位数预期5.8%。
作念大财政、赤字率上升可能已是两党共鸣，从这一角度启程，不绝利好全球订价资源品、好意思国地产链和耐用品等板块，但在逆全球化的趋势之下，我国制造业外洋扩展的难度在加大。
（三）科技产业的影响：较难有推行性粗疏，国产替代进一步真切
拜登任期内保留了大齐特朗普时期对华的高关税生意政策，同期针对性更强，通过列入“实体清单”、“对华投资禁令”掌握对华科技界限的投资、不容高端芯片出口等技能对中国的东说念主工智能、半导体、电子和清洁能源等界限加大制裁力度。
若特朗普当选，则对我国半导体、国防科技、生物科技、东说念主工智能等科技产业的掌握可能也很难有粗疏；这也会迫使我国半导体（相当是中上游材料和斥地）等科技产业链的国产替代进一步真切。
（四）生物科技的影响：仍有负面影响，但影响进程不细目
对生物科技产业来说，拜登和特朗普任期内均勤勉于压低药价，而拜登政策推行落地更佳。特朗普任期内仿制药审批经过简化，签署四项行政命令，通过允许好意思国从加拿大等药价较低的国度入口处方药等样子压低药价，尔后续提案并未通过；拜登则实行《通胀削减法案》，允许联邦医疗保障进行药价谈判，号召10年内将药价谈判范围加多至500种，CBO预测该谈判将在10年内勤俭约2880亿好意思元的医疗支拨；在《平价医疗法案》（ACA）方面，特朗普同意当选即毁灭该法案，并削减医疗保障，拜登则声称将不断扩大ACA的隐匿范围，使医疗补贴长久化。
总结而言，药价掌握为拜登在2024年大选的核心态度，而特朗普则未有显著偏向，如特朗普上台则相对利好好意思国医药股。
对我国来说，在生物医药界限，特朗普和拜登对华均保捏缔结态度，我国生物医药磋议企业均受提高关税政策影响而出口受限，但二者制裁技能略有不同。
特朗普任期内，主要选拔生物本事出口料理、要求外企投资生物本事界限好意思企强制性申诉以及中好意思生意战等制裁技能；拜登则通过列入“实体清单”、成立部门加强对华生物本事审查和料理力度、签署法案等技能掌握我国生物医药企业在好意思上市、并购和开展业务。
总体而言，拜登任期内制裁力度加大，连任或将不绝实行“生物安全法案”落地，负面影响更为权贵。
（五）耐用品的影响：不利成分来自关税制裁力度加大及降息预期下修
不细目成分之一：关税制裁力度加大。若特朗普当选，则耐用品磋议行业的制裁力度可能加大
2018年，特朗普在坚捏“好意思国优先”的单边方针及生意保护方针的对外政策下，屡次对华发起“301访谒”并加征关税。2018年，好意思国政府对我国价值约2500亿好意思元的商品加征关税，波及电子、通讯、机械和汽车等行业；2019年，好意思国政府将对华加征关税的“清单3”关税提高到25%，并特别对价值1200亿好意思元的中国商品纳税，相较第一轮制裁的隐匿范围更广，除机械斥地等制造业外，还波及家用电器、纺织服装等耗尽行业；直到2020年1月中好意思第一阶段经贸契约达成后，中好意思对于关税的生意摩擦才有所粗疏。
而本年5月，好意思国公布对华加征301关税四年期复审扫尾，通知在保留原有对华301关税基础上，新增对自华入口的电动汽车、光伏电板等价值180亿好意思元的产品加征关税，中好意思生意摩擦再度升温。
不细目成分之二：通胀压力加大、降息预期下修。若特朗普当选，生意保护+减税+收紧侨民，可能使薪资提高，通胀上行，降息预期下修
现时好意思国耐用品需求复苏的两个核心逻辑来自：一是地产周期复苏，带动地产后周期耐用品需求提高；二是耐用品补库需求。
而地产周期的撑捏来自：低库存和低空置率、干事和收入高、住户偿债能力好、降息预期等。其中，降息预期是决定始终贷款利率水平、进一步影响住户购房能力和购房意愿的重要成分。
另外，有补库需求的耐用耗尽品，很大一部分亦然来自地产后周期需求的驱动，如产物、家用电器、电子、汽车等。若通胀预期上行、降息周期减速，则耐用品需求复苏的逻辑也会受到挑战。
（六）外需市集的影响：非好意思市集的扩展
近几年在生意摩擦的环境下，中国的外需样式也在发生变化，体现为西洋出口份额捏续下降，与此同期，东盟、拉好意思、非洲等地区的出口占比权贵提高。
我国对好意思国成功出口份额下行的同期，对好意思国的供应链或坐蓐基地如墨西哥、越南等国度的出口份额却在提高。非好意思市集份额的扩展，这使得我国磋议行业的出口份额一定进程上不错保捏相对融会。
四、“特朗普交游”转头与预测
过往市集的“特朗普交游”，主要转头以下三个时辰点：2016年7月27日希拉里深陷“邮件门”、特朗普支捏率反超；2016年11月9日特朗普随机胜选；2017年1月20日宣誓赴任三个时辰点。
总结来说：
（1）“特朗普交游”的短期反应：好意思股指数高涨，能源、金融、科技较强势；黄金也倾向于高涨，铜、原油等资源品走强，好意思债利率和好意思元指数走高。
（2）但中期来看，“特朗普交游”较复杂。竞选阶段，市集可能炒政策预期，但赴任之后则更温雅政策落地情况和推行成果，此外，全球经济的运行情况、地缘政事等也成为重要订价成分。
（3）A股市集呈现的“特朗普交游”不显著，涨跌主要一经由国内自己基本面成分决定。但在18-19年生意制裁和科技制裁事件发酵之后，以半导体为主的国产替代表情权贵升温。
第一个时辰点2016年7月27日：“邮件门”事件后，特朗普支捏率反超。
从市集的短期反应来看：好意思股三大指数举座延续退换走势，主如果受到16年中较弱的宏不雅环境影响，纳指较强；铜价退换、黄金小幅高涨、好意思债利率和好意思元指数小幅回落；好意思股各行业发扬不一，金融、科技、能源较强，医药偏弱；A股呈现的“特朗普交游”举座不太显著，举座延续震憾退换走势。
第二个时辰点2016年11月9日：特朗普随机胜选。
（1）从市集的短期反应来看：在特朗普减税、谗谄监管、扩大基建、支捏传统能源的政策成见下三大指数均反弹，且能源、金融、科技、工业涨势最为显著，医疗、耗尽等发扬偏弱。
（2）从市集的中期走势看：股指不绝上行、黄金回落、商品高涨，好意思债利率和好意思元指数走高。大批商品中，市集预期经济增长，风险偏好回升下对黄金等避险钞票需求减少，金价震憾退换；特朗普支捏传统能源政策则阶段利好油价，扩大基建投资则故意于铜的需求回升；此外，在扩展财政政策下，市集预期联邦国债供应加多，且随同由经济增长和提高关税带来的通胀上行预期，10年期好意思债收益率大幅上行，好意思元指数走高。
（3）A股市集呈现的“特朗普交游”举座不太显著，比拟之下，石油石化在商品价钱推升之下发扬较强势。
第三个时辰点2017年1月20日：特朗普宣誓赴任。
（1）从市集的短期反应来看：在特朗普在赴任本日好意思股三大指数上行，10年期好意思债利率和好意思元指数走高，黄金震憾、原油当日大涨之后回落，标普500指数高涨，科技、能源、金融、可选均有不同进程涨幅，医药发扬较弱。
（2）从市集的中期走势看：股指震憾走强、黄金核心抬升、商品震憾退换、好意思债利率和好意思元指数走低。其中，特朗普上台后头临重重勤快，相当是毁灭医改法案搁浅、“通俄门”事件等，政事不细目性成为好意思元着落的最大推手，加上全球其他主要央行启动展示鹰派作风，减弱好意思元相对上风，使得好意思债和好意思元走低，黄金走强。而铜价和油价则由于供应填塞和库存压力，发扬也较弱，直到下半年，跟着全球经济回暖、好意思国税改法案落地，商品价钱启动权贵上行。
（3）在这时期，A股市集呈现的“特朗普交游”也不太显著，主要一经由彼时国内自己基本面成分决定，包括经济数据波动、宽松预期退换以及资管新规出台等。但在18-19年生意制裁和科技制裁事件发酵之后，以半导体为主的国产替代表情权贵升温。
五、风险指示
地缘政事打破超预期使得全球通胀上行压力超预期；外洋通胀及好意思国经济韧性使得全球流动性粗疏（好意思联储降息时点、好意思债利率下行幅度）低于预期；国内稳增长政策力度不足预期，使得经济复苏乏力及市集风险偏好下挫等。
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作事裁剪：何俊熹